3月谨慎，静待2季度超跌之后的行情

-----2016年2月份投资者交流

上个月月报说2月份最好的情况是盘整,言下之意,差的情况还是下跌。最终的结果是上证指数-2.86%，创业板-6.68%，一个月的上涨在最后三个交易日的暴跌中全部抹去。在操作上，我们认识到2月份的操作难度，认为熊市慎抄底，因此在二月份几乎空仓观望，净值也基本稳定。

2月份很多投资者是抱着这样的美好愿望炒股票的:美联储发现加息错了,又不好意思承认,但真的不可能加息了，也不可能强势美元了，中国的供给侧改革需要宽松货币政策保驾护航，前期被汇率绑架了不敢有独立的货币政策，但国际环境变化之后对我们很有利，我们可以国内大量印钱、刺激房地产去库存，只需要等待合适时点汇率上有控制的贬值释放压力就好了。供给侧改革去产能周期涨，宽松货币政策钱多没地方去，股市继续着钱多的逻辑，估值从40倍起步到50、60、继续着并购重组一级市场买来二级市场卖的游戏。正好，1月份美联储议席的声音偏鸽派、中国1月份的信贷数据超预期也给了大家的想象空间。两会期间偏温和的声音也有利于股市稳定、有利于思涨的人心各拉各的票。为期1个月真空期可以让大家自行想象。

可惜这只是一厢情愿的想象，也是只能在2月份做的美梦。现实是

一、央行首次改口，货币政策从“稳健”微调为“稳健略偏宽松”，我们看到1月份信贷2.5万亿，可能不是偶然的。宽货币下汇率贬值的压力如何释放值得关注，全球经济前景不佳，过度放货币可能导致资产价格上升形成滞胀风险，汇率成了各国调整本国经济的重要手段，汇率战可能性上升，而G20会议貌似并没有达成有效共识。在汇率战中，中国作为小学生犯错风险较高。

二、投资者风险偏好下降，今年的增量资金是流向房地产的，股市是加强监管和去估值的。股票目前还是偏贵，以一个熊市开启的思维而言，成长股2016年40-50pe起步，周期股是1.0-2.5PB还是偏贵的，在牛市思维向熊市思维过渡中存在巨大的不确定性。进入3月份，2015年年报以及2016年一季报预告陆续发布，业绩下调风险较大，股市的戴维斯双杀发生的可能性较大。

三、政治上不明朗使得长期资金缺乏入市意愿。

可能投资者会问，在如此悲观的情况下，在什么样的情况下才会重新变的乐观？我认为是靴子落地，股市去估值、人民币贬值、供给侧改革破冰，以上几个事情至少有一个明朗，目前来看，还是第一个靴子落地更容易做到。因此，我们静待二季度的机会。

看好什么？过去两个月周期股的表现强于成长股，虽然指数并没有正收益。我认为周期性行业或在底部，而周期股的估值并不在底部，考虑到周期性行业需求改善几无可能，供给侧改善难度重重，目前的股价显然偏乐观，某些竞争格局较好的小周期行业可以关注，但还是选股逻辑而不是周期配置逻辑。等待下跌后配置具有长期价值的成长股还是主要的思路。