回首2016年，最大的变化是大宗商品价格触底回升，油价、有色、煤炭钢铁、化工品都有不同幅度的上涨，并且带动PPI回升，2017年PPI转正是大概率事件。在这个过程中利率水平上升，我们看到全球负利率国家的个数和年初比在减少，特朗普当选之后美国长期国债利率上升，中国的利率也在上升，考虑到全球利率水平处理历史地位，那么2017年会不会是利率回升周期开始？考虑到中美都转向积极的财政政策和偏稳健的货币政策，全球流动性拐点已现？美国新总统上台，中国确立习主席为核心的政治体现，多年之后我们回首今天，可能会发现2016-2017年具有重要历史意义。

  今年年末策略会分歧激烈，围绕利率上升是长期的还是短期的？经济复苏是补库存周期还是一轮新的周期上升起步阶段？甚至是通胀周期还是通缩周期都分歧非常大。概括而言，乐观的人认为美国和中国G2率先修复国家资产负债表，开始一轮经济上升周期，因为经济的复苏所以有能力加息，逐步退出宽松的货币政策，特朗普竞选宣言中关于减税和增加基础建设的政策能够兑现，这种可能性就非常大，中美同时实行积极财政政策，拉动投资，大宗品上涨，新一轮的经济周期开始，只要通胀不超预期，这个过程就可能缓慢进行，当然风险是美国制造业回归政策加速中美之间的贸易摩擦，但不影响总量的增加；悲观观点认为，特朗普新政多大程度上能够被实施需要观察，而市场已经反应了这种预期， 2008年金融危机之后全球经济增长乏力、问题重重，尤其欧洲、日本几乎看不到改善的可能，本轮大宗商品今年底部反弹已经不少，更多的是因为补库存周期叠加供给侧改革，再涨可能面临传导不出去的可能，通胀几乎不可能，长期还是通缩周期，短期复苏之后重回利率下行，经济底部震荡的周期。我想说，如此巨大的分歧往往是拐点的特征，对此，保持高度关注。

  我个人倾向于前者，8年的经济低迷使得市场对全球重回增长习惯性地不认同，而且任何一次复苏都是从某一个点开始的从而带动全球，目前只有中美有这个能力。中国通过债务置换、不良资产处置债务处理修复了资产负债表，即使悲观的人也要承认至少2-3年没有系统性风险，政治上确立了习主席的核心地位，这都为展开一轮新周期准备了条件；美国新总统上升，提出减税、改善基建等措施，理论上也具备了新增长的前置条件，大逻辑非常通顺，剩下的事情这是观察中美执行力，2017年中国M2增长率、GDP增长目标率，美国政策落地情况等。当然，风险是存在的、过程也将是曲折的，中国过去的增长很大程度上受益于世界工厂的地位，G2的博弈中，中国是受损方？还是中美打架，欧日受伤？

  大宗商品2016年底部反转，到底是昙花一现还是刚刚开始？我个人倾向于后者，以2-3年（2016-2018）为观察周期，大宗品供给下降并没有因为2016年价格的上涨而改善（非常确定），而需求周期可能因为G2复苏而上升（概率非常高的或有利好），价格上涨先修复企业资产负债表然后修复利润表，2017年资源行业利润大幅度增长非常确定，如果价格继续上涨，那么股价弹性出现。我们可以得出结果论，这两年高度重视大宗品的机会。

  成长行业确定性地回避，在下一个iphone级别的成长格局出来之前，成长股需要消化估值的泡沫，需要检验特朗普新政的影响。但对立足中国的成长还是要重视，例如半导体国产化的机会。

消费呢？仍然看好。有些投资机会能够穿越时间，是时间的朋友，消费行业就是这种投资机会的密集区，尤其中国一样一个人口大国，第三产业占比快速提升，消费的机会贯穿始终。

  那么股市在大类资产配置甚至整个经济中的地位如何呢？

  2017年利率上升，债市地位下降，也不利于地产，期货市场的波动率也将下降，股市的相对地方上升，股债比例处于历史较低位置，利率温和上升周期有利于股市的表现，我们明确给出看好股市的判断。一个风险因素是：全球实物资产/金融资产比例也处于全球地位，在脱虚向实后期（就如2005年），资金由金融行业进入实体行业，金融行业整体吸引力下降。

  2016年剩下一个月，12月份的表现会如何？个人对12月份持谨慎态度，12月份面临资金结算周期和定增解禁高峰，美元12月份加息确定性也非常高，这是谨慎的原因。如果调整则是很好的布局明年的机会。