——疫情过后，政策回归正常化的方向较为确定：政策从托底经济到回归正常化的方向较确定。本轮经济政策与09年相比更为健康。

——自七月中旬“降低斜率”开始，行情节奏由上涨转为横盘整理：短期流动性边际收紧、中美博弈进入关键期、成长股筹码供给压力加大以及市场自身对过急过快涨势的消化，使短期行情节奏由上涨转为横盘整理，预计将持续到11月份。

——年底年初的行情掘金：疫情消退，复苏预期抬升市场情绪；美国大选结束，尘埃落定；十四五规划启动，建党100周年政策利好落地，而行情压制因素利空出尽，2020年底到2021年初迎来投资良机。

——短期波折不改长牛趋势，拥抱权益时代：全球流动性不会收紧叠加资产荒，支撑权益时代逻辑；人民币将进入长期持续升值通道。“四重奏”利好A股长牛。

——成长唱戏歇一歇，正是蓝筹搭台时：周期成长板块将跟随经济一起快速修复，迎来表现时机。科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向。

海外策略：价值重估、性价比、守正出奇、配置港股四大关键词

——价值重估：中国与海外的复苏共振，带来价值重估与风格再平衡。

——性价比：复苏预期叠加美元贬值大趋势，中国资产全球配置性价比凸显。

——守正出奇：核心资产结构性牛市方兴未艾，创新成长是正，周期价值是奇。现阶段更看好周期价值的重估，先周期成长后周期价值演绎行情，而新能源车、光伏、军工，医药零售等既有周期属性又有科技创新的领域则长短皆宜、战略看多。

——配置港股：A股价值重估，港股脱胎换骨

风险提示：中美博弈超预期加大，疫情二次爆发，海外波动加大

另外谈谈美股的看法，因为我们投资港股实际上也是在映射美股的产业逻辑，未来相当长时间无论是基本面还是风险偏好，两边的相互影响都很大。我认为在未来的两三年之内，美股不可能走成熊市。联储有两个使命，一个是充分就业，一个是控制物价水平，目前联储为了充分就业这个目标已经放弃了2%的通胀目标，而只追求一个长期的，一个平均2%的通胀目标。联储人为的压低利率会持续相当长的时间，而在美国股市历史中，联储的宽松政策和股票市场的表现呈90%的相关关系。目前美国的失业率还是相当高的，离联储要达到的充分就业的目标还很远，而且即便达到了充分就业的4%左右的水平，联储也认为这还不够。因为美国的各种社会矛盾，联储最近的决议透露出来的意思，他是希望有一个强劲的就业指标，也就是说他可能会让失业率降到更低的水平。历史统计表明，在失业率从高往下降的整个过程当中，美国的股票市场也是走成牛市的形态的。以往金融危机之前，整个市场把长期的无风险利率水平设定为4~4.5%，但是金融危机之后，联储的宽松政策持续相当长一段时间，现在市场的预计的无风险利率长期的水平是2%。也就是说市场如果隐含50倍市盈率，也是一个正常的水平。当然，如果按照50%的分红派息比例来计算的话，那么如果整体市场是25的PE水平。那么分红派息率水平跟长期无风险利率的水平是一样的。所以目前标普26倍的PE我认为是可以接受的，所以建议不要去看空美国市场。